ルルレモン アスレティカ: 中国の成長ストーリー LULU の成功の証

ロバート・ウェイ

前回ルルレモン アスレティカ (NASDAQ:LULU) を分析したとき、同社が利益率への影響を最小限に抑えて在庫水準をどのように管理しているかについてお話しました。

同社は、国際市場全般、特に中国で見られる目覚ましい業績のおかげで、またしても好調な四半期を迎えました。 この記事では、同社の国際的な成長とルルレモン スタジオの立ち上げが、米国の潜在的な景気減速による悪影響をどのように相殺する可能性が高いかを強調します。

LULU はまたも好調な四半期を記録し、新会計年度を堅調にスタートさせました。 売上高は前年比24％増の20億ドルとなり、アナリスト予想を7,650万ドル近く上回りました。 希薄化後のEPSは2.28ドルとなり、予想を0.27ドル上回った。

同社は23年度の見通しも引き上げ、売上高は94億4000万ドルから95億1000万ドルの間になると予想されており、コンセンサス予想の93億6000万ドルを大きく上回っている。 希薄化後EPSは11.74ドルから​​11.94ドルの範囲になると予想されており、コンセンサス予想の11.60ドルを再び上回ります。

アクセサリー部門の収益の伸びは特に注目に値し、前年比 67% 増加しました。

2022会計年度第4四半期、LULUは、新型コロナウイルス対策が実施されているにもかかわらず、中国で前年比30％の成長を記録した。 最新の四半期では、新型コロナウイルスによる規制がついに解除され、同社は中国で売上高が前年同期比79％増と爆発的な業績を上げた。

同社がコミュニティベースのモデルを活用して地域で生み出したブランド認知度は、明らかに成果を上げています。 中国での成長が、同社の国際市場での売上高が前年比60%増加した主な要因でした。

同社は2023年に国際市場に30〜35店舗をオープンすると予想されており、その大半は中国向けであるため、北米以外でのLULUの成長ストーリーはまだ終わっていないようだ。

LULU の第 1 四半期の主な収穫は、同社のデジタル アプリである Lululemon Studio の立ち上げでした。 このプラットフォームにより、米国の消費者は、同社のハードウェアを購入することなく、同社のデジタル コンテンツにアクセスできるようになります。 月額 12.99 ドルのメンバーシップ プランは追加サービスであり、同社の無料で参加できる Essentials メンバーシップ プログラムとは別のものです。

ルルレモンスタジオは同社に追加の収入源を提供するはずであり、まったく新しいカテゴリーの消費者を惹きつける可能性が高い。 同社はすでに Essentials で成功を収めており、サービス開始から 6 か月以内に会員数が 800 万人に達しました。

Vantage Market Research によると、フィットネス アプリ市場は CAGR 17.30% で 2030 年までに 210 億ドルに成長すると予測されています。Studio はこのカテゴリの主導的プレーヤーではないかもしれませんが、依然として力強い成長が見込まれています。私の意見では、このカテゴリの Total Addressable Market (TAM) を考慮すると、LULU の推進力となります。 さらに、LULU は Studio から生成されたデータを活用して、ハードウェア部門のイノベーションを推進する可能性が高くなります。

第 1 四半期の同社のデジタル売上は総収益の 42% を占め、デジタル部門のトラフィックは前年同期比で約 30% 増加しました。 ルルレモン スタジオのおかげで、同社はデジタル部門の成長をさらに推進することができます。

将来のPERアプローチ

目標株価

$438.00

将来予想PER倍数

37倍

2023年度予想EPS

$11.84

出典: 当社の第 1 四半期決算リリース、リフィニティブ、および著者の計算

リフィニティブによると、同社の予想PERは現在28倍であり、これまで同社が37倍で取引されてきたという事実を考慮すると、これは割高ではないと私は考えている。 LULU は 23 年度に希薄化後 EPS が 77% 近く増加すると予想されており、利益の伸びがプレミアム倍率を正当化するとの意見から、予想 P/E は 37 倍と仮定しました。

予想PERが37倍、2023年度のEPSが同社の最新ガイダンスの中間点である11.84ドルであれば、目標株価は438ドルとなり、これは現在の水準から23％上昇することになる。

最大のリスク要因は引き続きマクロ経済の不確実性であり、小売業界を悩ませ続けている。

さらに、私の論文の大きなきっかけの 1 つは、ルルレモン スタジオの将来のパフォーマンスです。 デジタルアプリが普及しないリスクがあります。 同社は過去に、ミラー社の買収を通じてペロトンのような製品を立ち上げようとしたことを思い出してください。 今日の買収はほとんど価値がないため、LULU はデジタルサービスに関してはあまり良い歴史を持っていません。 そのため、Lululemon Studio の将来のパフォーマンスを注意深く監視する必要があります。

これからもLULUが好きです。 中国の成長ストーリーは、特に新型コロナウイルス感染症による規制が解除された現在、同社のコミュニティベースのモデルのおかげで、目覚ましい展開を見せている。 ルルレモン スタジオの立ち上げは、新規顧客を引き付ける機会を提供し、同社に新たな収益チャネルを提供します。 バリュエーションの観点から見ると、決算発表後に急騰したにもかかわらず、LULU は引き続き魅力的な価格を維持しています。

全体として、LULU にとって今年は力強いスタートとなり、同社の第 1 四半期業績から得られた教訓に基づくと、成長にはまだ余力が残っています。

この記事を書いたのは

アナリストの開示: 私/当社は、言及された企業のいずれにおいても株式、オプション、または同様のデリバティブポジションを持っていませんが、株式の購入、またはLULUでのコールオプションまたは同様のデリバティブの購入を通じて有利なロングポジションを開始する可能性があります。 72時間。 この記事は私自身が書いたものであり、私自身の意見を述べています。 私はそれに対する補償を受け取っていません（Seeking Alphaから以外）。 私は、この記事で株式が言及されている企業とは何の取引関係もありません。

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