クロックス株: ホールド格付けを維持する理由 (CROX)

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Crocs, Inc. (NASDAQ:CROX) は、その子会社とともに、男性、女性、子供向けのカジュアル ライフスタイル シューズとアクセサリーを世界中でデザイン、開発、製造、販売、販売しています。

これまでのところ、当社については Seeking Alpha に 3 つの記事を掲載しており、当初は CROX 株を「買い」と評価していましたが、今年初めには「ホールド」に格下げしました。

評価履歴（著者）

2022年5月に最初の記事を書いて以来、株価は130％以上上昇しました。 当時の株価は大幅に過小評価されていたため、この上昇が可能だったと当社は考えています。 現在の価格水準、特に現在のマクロ経済環境では、今後数四半期に大幅な上昇の可能性は見込めません。 私たちは以前、依然低迷する消費者信頼感水準、インフレの上昇、そして企業固有のレベルでの利益率の悪化と効率の低下について懸念を表明しました。 本日はこれらの点を再検討し、最新の入手可能な情報を考慮して最新の見解を提供する予定です。

前回は、CROX の収益性を評価するために純利益率を使用しました。 当時、私たちは利益率の縮小を懸念していました。 しかし、それ以来、写真はいくらか改善されました。 クロックスの収益性の低下傾向はいくらか逆転しており、これは間違いなく良い兆候です。

以前と同様、クロックスは依然として履物業界の収益性の面で首位を維持しており、この分野への投資を検討している投資家にとって同社は魅力的な候補となっている。

収益性比較（アルファを求めて）

この時点で、どの要因が純利益率の向上を引き起こしたのかをもう少し深く掘り下げる必要があります。

利益率が若干拡大している理由は、原価率と販管費の減少により説明できます。 これらの数字は依然としてパンデミック前のレベルを大きく上回っていますが、傾向の変化が見られることが期待されます。

しかしながら、同社株を再び「買い」と評価することを検討する前に、これらの数字が両方ともさらに低下することを期待します。

在庫は依然として増加しており、当社にとって依然として懸念事項となっています。 この数字が下がっていくことを期待したいと思います。 ただし、2022 年初頭の急激な急騰は、部分的には HEYDUDE の買収によって引き起こされたことを私たちは理解しています。

4月に経営陣が示した第2四半期の最新ガイダンスはアナリスト予想を下回り、多くの投資家を失望させた。 その結果、その日の株価は日中に20％も下落した。 第 2 四半期の数値がこのガイダンスとどのように比較されるかを注意深く観察することが重要であると考えています。

私たちの意見では、重大なポジティブサプライズが起こる可能性は低いと考えています。 自由財の需要に大きな影響を与える消費者信頼感は第2四半期中に改善せず、インフレも高止まりした。

米国の消費者信頼感 (Tradngeconomics.com)

ただし、他の通貨に比べて米ドルが下落しているため、為替環境は 2022 年後半に比べていくらか有利になりました。 しかし、2023 年には、指数は 102 ～ 106 の間で変動しています。米ドル安は CROX の財務結果に若干のプラスの影響を与える可能性があります。

USD インデックス (Investing.com)

最後に、重要なことですが、同社とフットロッカー（フロリダ州）との最新のパートナーシップ契約について触れなければなりません。 これは両社にとって間違いなく良い一歩だ。 これにより、CROX の HEYDUDE ブランドは実店舗とオンラインの両方でより多くの認知度を得ることができ、最終的には売上高の増加につながる可能性があります。 ただし、HEYDUDE の利益率はクロックス社の利益率よりも一般的に低いことを忘れないでください。つまり、総売上高に占める HEYDUDE のシェアが増加すると、利益率に下押し圧力がかかる可能性があります。

純利益率とは対照的に、売上高の減少により、資産回転率は低下し続けています。

この点でさらに懸念されるのは、売上が減少しているのに、過去数カ月で売掛金が大幅に増加していることだ。 これは、クロックスが掛け売りを増やしたり、将来の期間から需要を前倒ししたりすることで、売上高を操作している可能性があることを示す警告サインである可能性があります。

繰り返しになりますが、格付けを「買い」に引き上げる前に、この傾向が正常化することを確認し、売上が売掛金よりも速く成長することを確認したいと考えています。

同社の流動性ポジションは、流動比率と当座比率が示すように、前回の執筆以来わずかに改善しました。 一般に、会社が流動負債を返済するのに十分な流動資産を持っていることをより確実にするために、これらの指標の両方が 1 より大きいことを確認することを好みます。

若干の改善はあったものの、クロックスは依然として履物業界のライバルと比較して、この点で相対的に不利な立場にある。

比較（アルファを求めて）

純利益率は前四半期の縮小に歯止めがかかり、CROX は収益性の点で履物業界のリーダーであり続けています。

前回の執筆以来、消費者信頼感も支出も大幅な改善を示していません。 在庫水準も高止まりしている。

しかし、同社が新たに発表したFoot Lockerとの提携は、HEYDUDEの認知度を高め、短期的には売上の増加につながる可能性がある。

CROXの売上高は減少傾向にあるため、資産回転率は悪化し続けている。 同時に売掛金も増加しており、これは会計操作の可能性を示す警告サインである可能性があります。

クロックスの流動性ポジションもわずかに改善しましたが、依然として同業他社と比較すると不利です。

これらの理由により、当社は「ホールド」評価を維持します。

この記事を書いたのは

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